Ce deuxième trimestre reste positif pour la classe d’actifs obligataires qui, dans l’ensemble, affiche de bonnes performances, et ce, malgré les turbulences de juin. En parallèle, les valorisations demeurent toujours attractives avec des taux de rendement moyen d’environ 6,75% sur le High Yield et 4,05% sur l’Investment Grade. Dans ce contexte, nous privilégions :
- une transition vers des points de courbe plus longs au vu du cycle d’assouplissement monétaire qui se rapproche aux Etats-Unis et qui a déjà débuté en Europe ;
- un positionnement davantage marqué sur les dettes subordonnées d’émetteurs Investment Grade afin de capter la prime de subordination tout en restant exposé à des noms de bonne qualité. Plus spécifiquement sur les Cocos, nous préférons celles émises par les « champions nationaux » qui offrent un couple rendement/risque très attractif ; nous restons confiants sur les Cocos françaises jugeant les fondamentaux solides ;
- une approche toujours sélective sur le segment High Yield au vu du resserrement significatif des spreads de crédit. Néanmoins, le portage reste attractif et le marché primaire offre de nombreuses opportunités.
Notre gamme s’est, de nouveau, bien comportée. Les fonds sont restés résilients en juin : les émetteurs français auxquels nous sommes exposés sont dotés de fondamentaux solides et nous avons été très sélectifs sur les noms High Yield. En parallèle, notre flexibilité et notre gestion dynamique des futures de taux nous a permis de rapidement solder notre exposition au 10 ans français pour aller sur les 10 ans américain et allemand.