Ce dernier trimestre est resté très favorable pour la classe d’actifs obligataire qui affiche de très bonnes performances en 2024, et ce, notamment pour les actifs les plus risqués (Hybrides, Coco, High Yield…). En parallèle, les taux de rendement restent historiquement attractifs avec en moyenne 5,7% sur le High Yield et 3,5% sur l’Investment Grade. Dans ce contexte, nous privilégions :
- une exposition aux points de courbe intermédiaires au vu du cycle d’assouplissement monétaire en Europe et de la prime de terme ;
- un positionnement davantage marqué sur les dettes subordonnées d’émetteurs Investment Grade afin de capter la prime de subordination tout en restant exposé à des noms de bonne qualité. Plus spécifiquement sur les Cocos, nous préférons celles émises par les « champions nationaux » qui offrent un couple rendement/risque très attractif ; nous restons confiants sur les Cocos françaises jugeant les fondamentaux solides ;
- une approche sélective mais aussi opportuniste sur le segment High Yield. Les spreads de crédit se sont fortement resserrés mais le portage reste intéressant, le risque de refinancement s’éloigne et le marché primaire peut offrir de belles primes d’émission.
Notre gamme s’est, de nouveau, bien comportée. Notre sélection prudente sur les actifs risqués nous a permis de capter le portage attractif tout en évitant certains dossiers compliqués. Enfin, notre gestion dynamique des futures de taux nous a permis d’ajuster au mieux la duration, que nous avons d’ailleurs relevée en fin de trimestre jugeant le potentiel de baisse intéressant.